【财报透视】虎牙Q2财报：主播流失、用户增长疲软亏损扩大留给林松涛的时间不多了斗鱼 - 每个人的直播平台【官方指定平台】

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　　移动互联网的时代红利日渐稀释，即便游戏产业保持较高活力和付费意愿，但毕竟现今直播领域早已不是当年虎牙、YY或者斗鱼这类平占鳌头的阶段，以短视频和长视频平台为代表的平台直播模式迅速发展，成为虎牙等早期直播平台不得不面对的困局。

　　按照虎牙公司(NYSE: HUYA）公布截至2025年6月30日的2025年第二季度财报。财报显示，虎牙2025年上半年营收为30.76亿元（约4.29亿美元），上年同期的营收为30.46亿元，对比略有增长。虎牙2025年第二季度营收为15.67亿元（约2.19亿美元），较上年同期的15.42亿元增长2%，同样实现微增。

　　不过，财报也有令人担忧的地方，虎牙2025年上半年运营亏损为8335万元（约1163.5万美元），上年同期的运营亏损为6455万元，亏损扩大。

　　回到核心业务板块。虎牙2025年第二季度直播收入为11.5亿元（约1.61亿美元），较上年同期的12.33亿元下降6.5%；游戏相关服务、广告和其他业务为4.14亿元（约5780万美元），较上年同期的3.09亿元增长34.1%。虽然游戏相关服务、广告和其他业务有所增长，但是其核心业务的直播板块却开始下降。

　　财报发布后，虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在季报分析师电话会议上表示：“自虎牙启动战略转型以来，至今恰满两年。这两年，是我们重新梳理业务，发现新的战略机会，并落地实施的两年。同时，我们不断探索并深化虎牙与腾讯，以及整个游戏行业的战略协同，取得显著进展。”

　　从本质上讲，虎牙也是互联网行业生态的内容平台，只不过与其他内容平台不同，虎牙相对更加聚焦垂直赛道，也就是娱乐游戏服务。

　　然而，随着直播与带货的关系在近几年被越来越融合到一起，大多网络平台发现，内容生态也需要尽快走向商业化。

　　回到虎牙身上，此前新管理层上任后，林松涛提出了一个“三年计划”，在这三年里，虎牙将向游戏服务的方向，让游戏直播带货成为一种可尝试的商业策略，平台也可能成为这些游戏的广告平台和分发渠道。

　　一方面，虎牙还单独做了一个“游戏服务”的页面，其功能和应用商店几乎一致，用户可以在里面下载游戏，承担分发游戏的渠道功能。

　　另外一方面，此番策略落地下来具体到了一个名字“虎亿计划”的行动上，即从2024年开始，未来三年将计划培养千余名全行业头部主播，合作超过5000个优质游戏项目，并通过内容营销模式为游戏客户助力游戏新发行，撬动超百亿全平台流量加持，并在未来三年为游戏商业化主播分成100亿。

　　让大家赚到钱，并以此吸引更多的优质主播资源和广告生态，虎牙的初期预想便是如此。作为一个直播游戏的平台，带货游戏显然符合虎牙本身的平台身份与定位。

　　也就是说，虎牙也在APP内添加了一个商城页面，用户可以直接从这里购买游戏，类似于游戏版的“货架电商”。包括游戏道具的售卖等成为一大特征，比如游戏点券、游戏皮肤、游戏周边，对于这部分应该算作是周边配套生态产品的衍生，具体到产生的收入尚没有完全的数字，更多处于孵化发展过程中。

　　一方面腾讯本身经营游戏，同时与之又存在颇有微妙的关系，去年一季度，虎牙举办了《英雄联盟》第三方赛事“传奇杯”，并引起了不少话题热度讨论。从公开的信息可知，腾讯旗下的《英雄联盟》和《王者荣耀》是虎牙举办的主要赛事类型。

　　腾讯在游戏方面是业内老大哥，虎牙获取腾讯游戏方面的资源自然也简单。在“三年计划”的计划里，虎牙完全在朝着成为腾讯游戏生态下一环去转型。

　　深入市场供给饱和的时代，内卷是绕不开的词语，这不仅仅体现在新能源汽车等产业界，在移动互联网领域尤其是直播赛道更是如此。

　　单从直播看，直播与电商是需要结合起来思考的，行业头部主播自然是董宇辉、辛巴等人，例如董宇辉曾创造的超过百亿GMV的成绩表明，优质主播对粉丝黏性与吸金价值至关重要。

　　因此，虎牙自然也想留住更多好主播，为维持主播阵容，除了上面所讲的“三年计划外”，虎牙给予主播较高分成比例，压缩了利润空间。

　　回过头来看虎牙的头部主播情况，虎牙流失了不少头部主播，在林松涛上任前不久，户外主播沐莹莹宣布转签抖音，据了解，沐莹莹是虎牙的第一位50级主播。还有，一些媒体报道称，前英雄联盟头部主播骚男以及“王者荣耀一哥”张大仙也相继离开虎牙，转投抖音。

　　结果方面，虎牙的用户增长也就开始承压，把时间拉长看，2022 - 2024年，虎牙直播付费用户数量分别为563万、458万、450万，2025年第一季度降至440万。移动端月活跃用户数量也疲软，2022 - 2024年及2025年第一季度分别为8425万、8413万、8260万、8340万。

　　往深入讲，这些都表明在对外竞争中，直播成为关键，虽然当时AI时代，数字人或者AI主播成为一种选择，但对于游戏玩家而言，所需要的娱乐精神享受服务并非AI可完全提供的。

　　虎牙的对手既有斗鱼、B站、短视频平台甚至爱奇艺等，它们也在培育孵化主播，所以从长期看，平台之间的竞争故事远远没结束。

　　在成长性上，按照产业周期运行规律，2023—2024年，游戏版号的发放量逐步恢复常态，特别是2024年，游戏版号的数量同比增长31.72%与此同时，2024年全球手游市场收入同比增长4%，再创新高。国内的增速也相对可观。

　　另外，虎牙本身还是具备一定的护城河优势的，最明显的一点是，这个平台仍然聚集着最多的头部游戏主播和8000万资深游戏爱好者，几乎拥有着全部顶级赛事的转播权。加之在AI战略和提升用户体验上，虎牙推动“AI+直播”，解决传统痛点。如“虎牙英雄联盟传奇杯S3”推出AI电竞智能体，还推出和优化AI驱动虚拟主播和数字人分身，以试图提高直播满意度。

　　在此前的2023年四季度业绩会上，虎牙管理层曾提到：“公司在参与部分游戏发行时，平台营销效果、预订量和下载量均处在行业领先水平。”换句话说，在部分游戏的发行上，有着相对其他平台的优越性。

　　此外，任何一家平台围绕游戏还有着更多想象空间，例如，制作一些自己的游戏产品，特别是小游戏风靡的当下，制作游戏的门槛已经不像过去那么高，也意味着可能成为新增长曲线。

　　总体而言，游戏直播及其衍生的商业化机会还不少，至于虎牙能否吃到更多红利，则需要来自管理层团队的智慧和努力。但作为老牌直播平台，虎牙既面临挑战，也有相应的优势。

　　以短视频和长视频平台为代表的平台直播模式迅速发展，成为虎牙等早期直播平台不得不面对的困局。返回搜狐，查看更多